比特币为何总是饱受泡沫之苦？背后的三个原因耐人寻味

最近的比特币泡沫不是第一次，也可能不会是最后一次。 比特币在 2011 年和 2013 年分别出现过一次和两次泡沫：价格暴涨后暴跌。 每个峰都大于最后一个峰。

为什么比特币屡屡出现泡沫？ 原因之一是缺乏流动性。 在过去的几年里，很少有人拥有和交易加密货币，因此即使是少量购买也会导致价格大幅上涨，同样，即使是适度的回调也可能导致价格暴跌。 第二个原因是比特币为什么大跌价，至少直到最近，比特币还是一种新资产。 投机者不知道有多少潜在的加密货币投资者。 经济理论表明，这很容易导致过度调整，即使是理性的投资者也会暂时将资产价格推高至超过其长期可持续价值。

比特币泡沫的第三个原因是它很难下注。 基本金融理论认为，如果一项资产的下跌无法投资并从中获利，那么价格将由最乐观的买家决定。 如果一些交易者认为比特币价格过高，但又不能押注他们的信念，他们将简单地出售比特币并退出市场。 每个人都会是一个乐观主义者比特币为什么大跌价，会以他们认为值得的高价购买比特币。

这种机制是几乎所有金融泡沫理论的关键部分。 J. Michael Harrison 和 David Kreps 1978 年的一篇论文表明，在没有卖空的情况下，不同程度的乐观和悲观情绪会导致理性机构将资产价格推高至基本价值之上。

后来的 Dilip Abreu 和 Markus Brunnermeier 泡沫和崩盘模型也显示了卖空限制。 在卖空中，投资者借入股票或债券等资产并出售，希望以较低的价格将其买回给贷方，并将差价转化为收益。

这种约束是安德烈·施莱弗和罗伯特·维什尼于1997年提出的。他们将这种约束归类为“套利约束”，是金融市场失灵的统一理论。

对聪明、明智的交易者为何以及如何无法化解比特币泡沫的研究一直持续到今天。 套利限制有助于解释为什么比特币如此容易产生泡沫。 直到最近，做多头寸还是很容易的，但与押注加密货币相比成本高且风险大。 当美国监管机构在 12 月允许比特币期货交易时，情况才真正发生了变化。 此举正值比特币和其他加密货币价格出现历史性飙升之际。 但是当比特币期货合约开始交易时，一件有趣的事情发生了：期货价格表明比特币价格的涨幅将放缓。

到目前为止，比特币已从 19,000 美元的高位跌至不到 7,000 美元。